无差别抛售下长期日债收益率创历史新高，美债投资者急了？

当地时间周四，特朗普的全面减税法案(fǎàn)，即所谓的“大美丽法案”在众议院以215票对214票的微弱优势通过(tōngguò)。这一法案的通过加剧了全球(quánqiú)投资者的财政担忧，叠加此前美国主权信用评级被(bèi)最后一家主要机构穆迪调降，全球债券的抛售正在加速。 不同于4月关税忧虑导致投资者抛美债的同时(tóngshí)，买入日本、德国国债，此次全球(quánqiú)投资者开始无差别抛售全球一些主要经济体的长期债券，日本、德国和欧元区长债同样遭遇(zāoyù)抛售。 虽然面临抛压，但日本央行官员周四最新表态称，不急于介入干预债市(zhàishì)。不过，一些市场人士担心日债(rìzhài)收益率攀升恐令美债雪上加霜。 长期日债收益率创历史(lìshǐ)新高 周四，30年期美债(měizhài)收益率(shōuyìlǜ)连续第二天突破关键的5%大关，10年期美债本周至今已攀升超过15个基点(jīdiǎn)(jīdiǎn)(jīdiǎn)。德国政府债券也被抛售，30年期德国国债收益率上涨超过12个基点，10年期国债收益率上涨超过6个基点。30年期欧洲政府债券收益率也已攀升超过12个基点，10年期债券收益率上涨约7个基点。 40年期日本政府(zhèngfǔ)债券收益率(shōuyìlǜ)周四创下3.689%的历史(lìshǐ)新高，30年期政府债券收益率也(yě)徘徊在3.187%的历史高点附近。本周迄今，日本基准10年期政府债券收益率已攀升9个基点，至1.57%。 瑞穗证券董事总经理瓦拉坦（Vishnu Varathan）称：“市场根本不认为特朗普的‘大美丽法案’有何美丽之处。美国(měiguó)国债和全球主要债券都在这轮(zhèlún)丑陋的抛售(pāoshòu)中遭受重创。” 日本政府债券收益率曲线的迅速陡峭化有几个原因，但关键原因是结构性的。美国银行表示，日本人寿保险公司过去为了遵守某些偿付能力规定，而大量(dàliàng)购买长期债券，但现在他们不再这样做了，因为(yīnwèi)它们基本上(jīběnshàng)能够符合(fúhé)监管标准。此外，瓦拉坦表示，日本央行收紧(shōujǐn)货币政策的倾向与其财政困境相冲突，也助长(zhùzhǎng)了日债抛售。近期日本一些政界人士也效仿美欧，呼吁增加财政支出。 盈透证券首席策略师索尼克（Steve Sosnick）在(zài)发给一财记者的机构观点中写道：“整体来说(láishuō)，全球投资者在目前的环境下，都并(bìng)不太喜欢长期债券。对全球通胀(tōngzhàng)的担忧是长期债券的‘杀手’，同时，短期债券通常受到央行政策的影响，而长期债券则更多地受到投资者对经济未来预期的影响。也就是说，不论通胀前景(qiánjǐng)还是经济前景，都使得投资者更不愿持有(chíyǒu)全球长债。” 日债收益率上升恐令美债雪上加霜(xuěshàngjiāshuāng) 长期日债收益率飙升促使部分市场(shìchǎng)人士猜测，日本央行可能启动紧急购债操作或发表口头警告以遏制(èzhì)市场快速波动。对此，日本央行政策委员会(wěiyuánhuì)成员野口(yěkǒu)旭（Asahi Noguchi）周四表示，他认为日本央行没有必要干预债市，来阻止最近超长期日债收益率的急剧(jíjù)上升，并将这种涨势描述为“快速但并不异常”。 “债券(zhàiquàn)(zhàiquàn)收益率有时(yǒushí)会(huì)因对经济前景的各种看法而出现波动。央行有时必须采取行动稳定市场，但我认为我们尚未面临需要这么(zhème)做的局面。”他并强调，应(yīng)允许市场力量决定债券收益率走势。他还表示，日本央行目前必须暂停加息，直至美国关税对经济的影响更加清晰。尽管日本与美国的贸易谈判结果可能逐渐明朗，但美国关税很可能将对日本经济施加“相当强烈的下行压力”。 日本央行去年刚刚退出实施多年的(de)收益率曲线控制（YCC）政策，该政策旨在(zài)将基准10年期(niánqī)日债收益率限制在零左。在下个月(yuè)的政策会议上，日本央行将对其持续到3月的债券缩减计划进行中期审查，并制定2026年4月以后的计划。 日本(rìběn)投资者和投资机构长期以来(chángqīyǐlái)一直是美国国债的(de)重要投资力量，而伴随日债(rìzhài)收益率升至多时高位，日本资金回流本国的风险正在上升。德意志银行外汇策略全球主管萨拉瓦罗斯（George Saravelos）在一份报告中(zhōng)写道(xiědào)：日本政府债券的抛售（收益率上升）给美国主权债务带来了更大的问题。日债收益率快速上升使其成为(chéngwéi)对当地投资者更有吸引力的替代品，进一步鼓励投资者从美国撤资。” CFRA Research首席投资策略师斯托瓦（Sam Stovall）提示(tíshì)称，日本对全球(quánqiú)流动性的溢出效应主要通过日元(rìyuán)套利交易(jiāoyì)实现，这一套利交易的基础是，美日的短期利差足够大，令全球投资者有动力借入日元，投资于全球市场。而(ér)随着日债收益率持续走高，美日利差将进一步收窄。基于此，日债收益率持续走高将影响日元套利交易，而日元套利资金历史上主要流向欧美市场。一旦(yídàn)日元套利交易受到冲击，包括美股、美债在内的全球资产都(dōu)会受到冲击。 麦格理分析师团队(tuánduì)也在近期的研报中写道(xiědào)："可能日债收益率升至某个(mǒugè)触发点，日本投资者突然就集体将资金从美国(měiguó)汇回日本，使美债和美元面临进一步下行压力。一些(yīxiē)交易员感觉这个时刻(shíkè)即将到来。”麦格理的数据显示，截至2025年第一季度，包括官方储备在内的日本实体是美国国债证券的最大外国持有者，持有约1.13万亿美元。 (本文来自(láizì)第一财经)